Codelco: aún falta gobierno corporativo y bolsa

Francisco Armanet

Durante los últimos 20 años, Codelco ha incrementado su producción de cobre en 2% anual, mientras que los otros actores de la industria lo han hecho en cerca de 9%. En 1991, la participación de mercado de Codelco en la producción de cobre nacional era de 62%. Hoy esa participación es de 31% y al parecer este sobresaliente desempeño a nadie le importara.



Durante los últimos días se ha generado un debate respecto de listar Codelco Internacional en los mercados de valores de Santiago y Londres, cuestión que a mi juicio es absolutamente irrelevante. Los problemas de fondo de Codelco siguen siendo los mismos. En primer lugar, aunque bastante mejorado bajo la administración Bachelet, el gobierno corporativo de la mayor empresa de cobre del mundo sigue siendo primitivo.

El presidente de la República sigue teniendo el derecho de escoger a dedo a tres directores. Otros dos son designados por la máxima autoridad del Poder Ejecutivo de entre una quina presentada por dos agrupaciones de trabajadores. Sólo cuatro de los nueve directores son escogidos como Dios manda, con ternas propuestas por el Comité de Alta Dirección Pública. Inaceptable para la principal empresa chilena y la todavía mayor empresa productora de cobre del mundo.

Para asegurar que la máxima autoridad de Codelco sea un profesional competente, su presidente debe ser escogido por los mismos miembros del directorio y no por el presidente de la República. El máximo representante de la empresa más importante de Chile no puede seguir siendo designado por la autoridad política de turno.

El segundo problema de Codelco es que la empresa no está expuesta al escrutinio público del mercado en productividad y eficiencia. Un cambio en el gobierno corporativo de Codelco y una apertura en bolsa, permitirían maximizar el valor la empresa por varias razones. En primer lugar la empresa podría financiar todos los proyectos con valor presente neto positivo. Actualmente el único financiamiento disponible es mediante deuda, porque las asociaciones con terceros han sido pobres. Asumiendo impuestos normales, el valor de Codelco debiera superar los US$ 50 mil millones, por lo que una colocación de un 10% podría levantar US$ 5 mil millones en capital y otros US$ 5 mil millones en deuda. Adicionalmente los chilenos debiéramos ser capaces de invertir parte de nuestros ahorros donde el país tiene ventajas competitivas. En segundo lugar, el mercado y las compañías comparables son benchmarks incuestionables. El mercado no crea riqueza, pero éste es muy eficiente en identificar quién la crea y quien la destruye y por tanto tendríamos datos duros para determinar si estamos en presencia de una buena o una mala gestión.

El programa de gobierno del presidente Piñera señaló expresamente respecto de Codelco: “se buscará la fórmula para incrementar su capital de forma de financiar su crecimiento y modernización”. Estamos a 15 meses del término de este gobierno y el nuevo presidente ejecutivo de Codelco acaba de decir que una apertura en bolsa de la empresa estatal es una opción todavía muy lejana.